МЕЖДУНАРОДНОЕ ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ (IPO) И ПРИНЯТИЕ НА ТОРГИ ДРУГИХ ЕВРОПЕЙСКИХ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ АКЦИЙ КИПРСКИХ КОМПАНИЙ

 

На протяжении последних лет Кипр успешно привлекает иностранные инвестиции посредством эффективного налогового режима для холдинговых компаний.

С введением единого паспорта для ценных бумаг инвесторы теперь могут выбирать локализацию своей холдинговой компании в выбранной юрисдикции.  Двойные преимущества такой структуры: (i) она объединяет в собственность  инвестиции дочерних компаний (налогооблагаемое действие) в одну холдинговую компанию; и (ii) это позволяет такой компании привлечь финансирование или разместить акции в выбранной юрисдикции.

В последние годы Кипрские компетентные органы испытывают приток заявок на первичное размещение акций и на разрешение торговли акциями Кипрских компаний на других фондовых рынках, включая Лондонскую Фондовую Биржу, и в частности, на Варшавской Фондовой Бирже.

Привлекательность Лондонской Биржи и Варшавской Биржи

Лондонская Фондовая Биржа очень стабильна и ликвидна. Размещение акций на Лондонской Бирже означает, что компания получает доступ к одному из мощнейших ресурсов капитала и широкому кругу инвесторов. Это рынок, который предоставляет компаниям возможность ликвидности как через институциональных, так и частных инвесторов.

В последние годы Варшавская Фондовая Биржа усилила свою позицию  регионального центра и постоянно привлекает иностранные фирмы для ведения бизнеса в Польше и в странах Центральной и Восточной Европы.

Основной рынок Варшавской Фондовой Биржи (Основной Рынок) занял третье место в мире по количеству новых заявок в первой половине 2011 года по данным Всемирной Федерации Бирж.

 

Зачем размещать акции за рубежом через Кипрские Компании?

До настоящего времени ни одна украинская компания не разместила свои акции и облигации за рубежом. Причиной являются требования и ограничения, наложенные украинскими компетентными органами в отношении эмитентов и условий размещения акций и облигаций за рубежом. В частности, стоимость акций, размещенных за рубежом, не должна превышать 25% от уставного капитала эмитента. Русские компетентные органы так же накладывают схожие ограничения на русские компании – 5-25% от уставного капитала эмитента.

Ограничения, накладываемые на русских и украинских эмитентов соответствующими компетентными органами, могут быть обойдены путем образования иностранной холдинговой компании – механизма, который может выступать эмитентом от имении русских или украинских компаний соответственно. 

 

Преимущества Кипрской Компании

Кипр считается одной из самых эффективных налоговых юрисдикций в Европейском Союзе, хорошо известной своей низкой ставкой корпоративного подоходного налога в 10%.

 

Иностранные входящие девиденды Кипр облагает налогом по ставке 20%, но предоставляет щедрый механизм освобождения от такого налога, который почти всегда удовлетворительно заканчивается освобождением девидендов от уплаты налога из иностранного источника. На девиденды нерезидентов налог не удерживается вне зависимости от страны проживания акционера-нерезидента или существование или отсутствие соглашения о двойном налогообложении со страной проживания нерезидента.

На Кипре не существует налога на прирост капитала, кроме как на продажу недвижимого имущества, находящегося на Кипре, или акций (за исключением акций, котирующихся на признанном фондовом рынке), представляющих недвижимое имущество, находящееся на Кипре, где ставка установлена в 20%. 

По контрасту с другими юрисдикциями в кипрском налоговом законодательстве не существует правил о ненаполненности уставного капитала. Таким образом, Кипрская компания может быть капитализирована за счет кредитов, выплата процентов по которым в пользу материнской компании при соблюдении определенных условий полностью исключается из налогооблагаемой базы.

 

Законодательство

Основные правила, регулирующие требования для (i) составления, (ii) получения разрешения и (iii) распространения проспектов эмиссии ценных бумаг, предлагаемых широкой общественности или допущенных к торговле на регулируемом рынке, установлены Директивой 2003/71/ЕС (Директива о Проспекте Эмиссии) и представлены в национальном законодательстве Законом № 114(I)/2005 (Закон о Проспекте Эмиссии).

Органом, назначенным правительством Кипра для регулирования Закона о Проспектах Эмиссии, так же как и для наложения административных санкций, является Кипрская Комиссия по Ценным Бумагам (“CYSEC”).

В 2005 году в закон о компаниях, глава 113 («Закон о Компаниях»)  были включены правила для составления проспектов эмиссии в случае публичного распространения акций и облигаций для случаев, когда Закон о Проспекте Эмиссии не применим. В случае, когда проспект эмиссии должен быть составлен согласно Закону о Компаниях, данные проспекты  дожны быть поданы в Кипрский Реестр Компаний. 

 

Преимущества Директивы о Проспекте Эмиссии/Закона о Проспекте Эмиссии

Смысл Директивы о Проспекте Эмиссии заключается в обеспечении защиты прав инвесторов и повышении эффективности рынка.

В связи с тем, что существует широкий круг инвесторов, присутствующих на рынке ценных бумаг, которые имеют различный уровень знаний, необходимо обеспечить защиту для лиц с ограниченными знаниями и опытом. Например, проспект эмиссии не требуется для размещения акций ограниченному числу квалифицированных инвесторов, так как их уровень знаний отличается от уровня знаний неквалифицированных инвесторов.

Информация – это ключевое средство защиты инвесторов. Правила, установленные Директивой о Проспекте Эмиссии и в последствии Законом о Проспекте Эмиссии, гармонизируют информацию, содержащуюся в проспекте эмиссии с целью защитить потенциальных инвесторов. Информация должна быть достаточно представлена по отношению к финансовой ситуации эмитента путем использования как можно большего количества объективных стандартов и правил, относящихся к ценным бумагам, которые должны быть представлены в простом всеобъемлющем виде.

За счет Директивы о Проспектах эффективность рынка заметно повысилась, так как все эмитенты внутри Европейского Союза следуют общим правилам, предлагая акции широкой общественности в другом государстве-члене и принимая ценные бумаги к торгам на регулярном рынке другого государства-члена. Компетентные органы каждого государства-члена также связаны общими правилами по отношению к срокам и методам проверки информации, содержащейся в проспектах. 

Эмитентам, соблюдающим Директиву о Проспектах, предоставляют единый паспорт с возможностью привлечь капитал на панъевропейском уровне.

В случае, когда эмитент – Кипрская компания, Кипр - локальное государство-член,  CYSEC-компетентный орган для одобрения проспекта эмиссии. После одобрения CYSECпредставляет свидетельство компетентному органу государства-члена, в котором ценные бумаги будут предложены общественности или приняты к торговле (т.н. государство-хозяин), подтверждающее, что положения Директивы о Проспектах были полностью выполнены, позволяя проспекту быть использованным в других государствах-членах без необходимости следовать дополнительным административным процедурами.

CYSECдолжен по требованию эмитента или лица, запрашивающего разрешение на принятие к торгам (в зависимости от обстоятельств), обеспечить свидетельство для каждого из государств-хозяев, что облегчает международное первичное размещение (IPO) в каждом из государств-хозяев от одного до трех рабочих дней.

Быстродействие компетентного органа локального государства-члена, выпускающего свидетельство для компетентного органа государства-хозяина, и важность привлечения капитала в различных государствах-членах через единый паспорт являются весомой частью Директивы о Проспектах.

 

Правила, регулирующие обязательства Проспекта Эмиссии на Кипре

Лица, задействованные в составлении проспекта для кипрского эмитента, должны учитывать обязательства и ответственность, которые могут возникнуть независимо от того, будет ли публичное предложение иметь место на Кипре или в другом государстве-члене, и независимо от того, будут ли его акции размещены на фондовой бирже Кипра или на фондовой бирже другого государства-члена.

Лица, обычно описываемые в проспекте, кроме самого эмитента или лица, подающего заявление о приеме на торги и гаранта, являются советниками эмитента, юристами и аудиторами, представляющими интересы эмитента, и юристами и аудиторами, которые проверяют финансовую благонадежность эмитента от имени гаранта. Однако только гарант и эмитент, или лицо, подающее заявление о приеме на торги, должны подписывать заявление об ответственности, содержащееся в проспекте эмиссии, подтверждая, что информация, включенная в проспект, верна и правильна.

В соответствии с Законом о Проспекте, гражданская ответственность, возлагаемая на лиц, описанных в проспекте, не равна. Ответственность гаранта в соответствии с Законом о Проспекте более ограничена, чем ответственность других лиц, обязанных подписывать проспект, так как ответственность гаранта ограничена ущербом, понесенным инвесторами в результате падения стоимости ценных бумаг. Ответственность других лиц, подписывающих проспект, более широка, например, инвестор может потребовать возмещение ущерба на основании факта, что он или она не смог продать ценные бумаги и таким образом понес ущерб, независимо от того, произошло ли падение стоимости ценных бумаг или нет. В случае, если проспект был составлен больше чем одним гарантом, каждый гарант несет совместную и индивидуальную ответственность.

Если содержание проспекта по требованию гаранта подвергалось юридической и финансовой экспертизе, проведенной независимыми консультантами по правовым вопросам и аудиторами, то есть основание предполагать, что гарант не ответственен за содержание проспекта. Это предположение может быть опровергнуто в случае, если независимые аудиторы и/или консультанты по правовым вопросам отметили серьезные проблемы в своем отчете о финансовой благонадежности, и, несмотря на это, гарант возобновил составление проспекта, не пытаясь найти решения  поднятым проблемам.

 

Директива о Проспекте налагает ответственность на государства-члены с целью  гарантировать, что  ответственность за информацию, содержащуюся в проспекте, налагается  на эмитента или его управляющие или контролирующие органы, заявителя, лицо, подающее заявление о приеме на торги на регулируемом рынке, или гаранта, в зависимости от обстоятельств. Закон о Проспекте идет дальше чем Директива о Проспекте, налагая гражданскую ответственность на лиц, дающих оценку в проспекте в пределах их профессиональной сферы, таких как адвокаты, аудиторы и финансовые советники. Во всех случаях такой оценки автор ответственен перед инвесторами за любой ущерб, который они могут понести, если проспект содержал погрешности или упущения из-за неточностей в таких заявлениях.

 

Исправленная Директива о Проспекте

Чтобы упростить правила составления проспекта и повысить степень защиты инвестора, Европейский Парламент и Европейский Совет выпустили Директиву 2010/73/EU, дополняющую Директиву  о Проспекте, которая вступила в силу 31 декабря 2010 года (“Исправленная Директива о Проспекте”). Каждое государство-член должно гарантировать, что эта Директива принята национальным законодательством до 1 июля 2012 года. Кипр еще не внес Исправленную Директиву о Проспекте в национальное законодательство, но в любом случае внесет до установленного крайнего срока. Исправленная Директива о Проспекте, будучи внесенной в национальное законодательство, будет иметь дополнительное важное значение для  эмитента и инвесторов.

 

Некоторые существенные поправки включают:

• Порог рассмотрения при размещении ценных бумаг, для которых требуется проспект, будет увеличен с €2.5 миллионов до €5 миллионов;

• Проспект не будет требоваться предложениям, адресованным меньше чем 150-ти лицам на государство-член (в настоящее время до 100 лиц в соответствии с Директивой о Проспекте);

• Уровень налоговой льготы при размещении ценных бумаг по минимальному объему на инвестора или уменьшения существующих долей на единицу будет увеличен с 50,000€ до 100.000€;

• Расширяется определение “Квалифицированный Инвестор” (подпадающее под освобождение от предложения ценных бумаг широкой общественности, следовательно, не требующее выпуска проспекта), согласно определению лица или группы участников, рассматриваемых как “профессиональные клиенты” и “имеющие право контрагенты” в  разделе «Рынки» в Директиве о Финансовых Инвестициях;

• Проспект должен быть опубликован на веб-сайте эмитента или финансового посредника, что ранее было опцией, а не обязательством.

Исправленная Директива о Проспекте предусматривает, что резюме проспекта теперь должно быть представлено в сжатой манере и включать в себя ключевую информацию для инвесторов в целях оценить риски предлагаемых ценных бумаг. Ключевая информация будет включать следующие элементы:

 

(i)                  краткое описание рисков, связанных с характерными особенностями эмитента и любого гаранта, включая денежные обязательства и финансовое положение;

(ii)                краткое описание рисков, связанных с основной особенностью данного вложения в соответствующие ценные бумаги, включая любые обязательства, связанные с  ценными бумагами;

(iii)               общие условия предложения, включая смету предполагаемых расходов, возлагаемых на инвестора эмитентом или оферентом;

(iv)              подробности о допуске к торгам; и

(v)                причины предложения и использование доходов.

 

В дополнение к предоставленной ключевой информации резюме всех проспектов должно быть составлено в стандартизированной форме, чтобы облегчить сравнение резюме сходных ценных бумаг. Особые исправления должны рассмотриваться как средства повышения защиты инвесторов.

 

Поправки, внесенные в законодательство Кипра, для поддержания международных IPO и размещения ценных бумаг

Недавние поправки к Закону о Компаниях помогают преодолевать практические последствия, которые возникают в случае предложения акций Кипрских Компаний за рубежом, и потребности поддерживать физический реестр участников на Кипре. Более определенно:

 

(i)                  Регистрация передачи акций или других ценных бумаг законна даже в отсутствие инструмента передачи при условии, что такая передача имела место в соответствии с правилами регулируемого рынка, на котором размещены данные акции или ценные бумаги;

 

(ii)                Кипрская Компания, акции которой котируются на регулируемом рынке за границей, может иметь реестр участников за пределами Кипра в юрисдикции регулируемого рынка или по месту проживания участников, если копии всех документов предоставляются в зарегистрированный офис компании; и

 

(iii)               В случаях, когда акции компаний размещены на рынке за пределами Кипра, обязательство держать реестр участников считается удовлетворенным, если реестр участников поддерживается в соответствии с правилами, регулирующими такой рынок, и фактически разрешающим электронную регистрацию.

 

С неизбежностью появления международных IPO и размещения ценных бумаг за рубежом стало очевидно, что акции Кипрских Компаний имеются у лиц, не проживающих на Кипре, и что существует ощутимая разница во всем Европейском Союзе между акционерами-резидентами и акционерами-нерезидентами. Эта разница состоит в том, что из-за чисто географических сложностей акционеры-нерезиденты  не могут посетить общее собрание в зарегистрированном офисе соответствующей компании и не могут осуществить свои избирательные права.

Перемещение Директивы 2007/37/EC, регулирующей осуществление определенных прав акционеров указанных компаний в Закон о Компаниях, исправило эту ситуацию, позволяя участвовать в общих собраниях через электронные средства и давая возможность осуществлять свои избирательные права акционеров на общих собраниях зарубежом.

Чтобы удержать свою позицию конкурентоспособного форума налогового планирования, Кипр переписывает и исправляет законы с целью облегчения и увеличения международных IPO и размещения акций Кипрских Компаний. Из-за притока заявлений на получение единого паспорта (особенно на размещение на Основном Рынке Варшавской Фондовой Биржи), CYSEC теперь приобрел достаточный опыт обработки заявлений в сроки, установленные Законом о Проспектах и Директивой о Проспектах.

 

 

 

 

 

 

 

Для получения дополнительной информации обращайтесь к Сотирису Питтасу (SOTERISPITTAS& COLLC) по телефонам (+357 25 028460), по факсу (+357 25 028461) или по электронной почте (spittas@pittaslegal.com).

 

Содержимое этой статьи предназначено для обеспечения общего руководства по этому вопросу. В вашем конкретном случае следует искать совета специалиста.